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五

对美国国债的态度，因此可以看做是对美国政府的发行货币美元的认可程度。上面谈到了，如果一个政府的信用下降，虽然你自己可以狂印自己的本国货币，但是大家对你的货币不感冒，你至多就是一个韩元或者津巴布韦元。

美元之所以不同，是因为其为世界经济发展的基本货币。理解了这个，就要明白，美元的发行量，不管是美联储出来的基础币，还是各美国金融机构，银行系统和影子银行系统，贷款出来的再生币，都和整个世界的经济增长速度，有一个大致的关联。

当世界金融体系在布莱顿森林协定下的时候，美元自然是唯一的世界经济的基本货币，因此当世界经济膨胀的时候，必然带来美元的发行膨胀。这就要求美国的货币经常账户，必须保持一种净支出，就是赤字的状态。但是这种赤字状态，必然带来美元的贬值压力。要解决这个问题，就必须将部分的货币回收。

而当时的回收方法，就是欧洲和日本这些在布莱顿森林协定下的国家，可以拿着美联储发行出去的美元，回来根据与美元挂钩的黄金价格，拿来换黄金。

这个货币回笼的行为，在美国的越战时期，被法国人玩到了极致。因为印度支那长期是法国殖民地，因此美国人在这里打仗而花费的军费，就大部分落到了法国人的手里。而法国中央银行就拿这些美元来美联储换取廉价的黄金，然后拿到市场上抛售，狠狠地大赚一笔。这一招馋得旁边的德国心痒痒，可是鉴于自己美国殖民地的身份，不敢乱来，只好偷偷地委托法国人作中介，帮自己换一些。

而这个法国人主导的美元货币回笼，是导致布莱顿森林协定崩溃，美元和黄金脱钩的主要原因。

从这个角度理解，那么美国发行出来的国债，某种意义上类似于中央银行发行的央票，可以回收部分流动性和货币贬值压力。当然不同之处，是在于国债马上又用于美国自身的财政支出，会造成美国政府本身的经常账户赤字。

可以看到这里面暗含的一个问题，就是美元作为世界经济发展的基础货币，和美元作为美国政府自身经济发展的基础货币，中间是有一个矛盾。就是说美国政府的信用和行为，会影响世界经济的运作。要把美元作为一个全球基础货币，你就要求美国的联储局和美国政府，要加强纪律性，对世界经济和其他国家负责。可是同样的这两个机构，又必须为美国自己的经济运行负责，而这两个目标，其实是有冲突的。

这样就要求，整个以美元经济为主干的全球经济，必须定期对美国的收支不平衡，进行调整。说得好听，俺们叫这个是调整全球经济不平衡，说得难听，俺们叫这个给美国输血。因此这个定期调整，就是70年代要求德国马克和日元升值，以及后来的广场协定所做的事情。

就是说因为美国的美元支撑了世界经济的发展，你其他的国家就必须缴纳给美国这个铸币税，就是通过定期的美元贬值，来向美国无偿输血。在美元失去黄金挂靠之后，尤其如此。只有通过定期的系统重置，这个全球经济体系才可以继续下去。

要解决这个定期调节问题，主要方向就是降低世界经济对美元的依赖性，让世界经济的发展不需要仅仅依赖于美元。因此欧元应运而生，使欧洲经济的大部分，要么欧元区，要么非欧元国家，靠与欧元的挂靠，逐渐退出美元经济体系，而不需要向美国政府输血。

从这个背景下，了解当年日本的东亚雁行模式，和日本在东南亚的经营，是非常有借鉴意义的。当年日本因为自身政治和军事实力的不足，虽然日元已经在东南亚经济发展中，享受了欧元在欧洲经济推动的作用，但在美国对冲基金的打击下，东南亚经济崩溃，导致了亚洲日元区经济圈的出师未捷身先死。

当然日元并没有完全退出世界经济的博弈圈，而是换了一个马甲，以套利交易的形式出现，担当了世界经济发展的推动货币的一部分角色。但是由于日元区经济圈没有成功，美国后来的输血对象，主要就是日本，而德国则通过欧元区的出现，而逃离做大肥羊的角色。

中国参与进入美元经济圈，算是继续维持了美元的世界经济和金融上的地位。但是要求人民币升值的广场协定新版，则因为中国拒绝被抽血而无法实现。美国在1970年，要求其他西方国家，为其输血的理由，是因为美国的国防开支算是保护了大家的集体利益。因此其他西方国家输血，等于是认购全球安保政策中的应有份额。

虽然那时候，欧洲人对越战非常反感，但是考虑到和苏联的华沙集团的对抗，这个理由还是可以说得过去。可是今天要求中国的输血，就比较显得贫乏。你总不能对中国说，之所以中国要向美国输血，是因为中国需要认购美国全球安保政策带来的红利，因为这个安保政策遏制了中国的发展，支持了台独、藏独和疆独？

或者说因为美国海军在全球的巡航，保证了中国的海运的安全，所以你中国要付这个份子钱，不然，你看看，海盗在索马里起来了吧！ 可是中国的反应是，你有海盗，俺自己派军舰不就得了。中国拒绝按照美国的游戏规则来玩，这也是美国现在面临的一大困境。

看了温总理的对谈，很显然中国是绝不接受新版的广场协定。美国的唯一反制方法，只能是搞贸易保护主义，或者搞什么碳关税之类的变相贸易保护主义，来限制中国产品。不过你做初一，俺做十五，你搞贸易保护主义除了推高你自己的物价水平，也不会讨到多少好。

而且中国如果可以尽可能开发非西方的产品市场，未尝不是一个好的路子。

在这种抽血比较困难的情况下，全球美元货币回笼，就是说让世界上泛滥的过剩美元，通过国债或者是其他种种方式，向美国回流，是维系美元全球经济的一个主要步骤。如果做不到这一点，就无法冲销美元贬值的趋势。而美元贬值成为现实，就会导致美国政府信用的丧失。这个步骤，基本上就是帝国的衰败。

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