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7月9日由北京清科集团举办的2009年中国创投暨私募股权投资中期论坛今日在北京召开。 下面是联想投资董事总经理陈浩，北极光创投合伙人邓锋；软银赛富基金的首席合伙人阎炎；红杉基金的合伙人周逵等业界著名VC投资大亨们的一些访谈。希望对读者们有所启发。毕竟这个世界上，与钱过不去的人还是很少。陈首席有时摆出一副“知音少，弦断几人听”的样子，但如果有某个大亨对《弯曲评论》注资，我拒绝的可能性应该很小:-)。当然，VC们对《弯曲评论》的兴趣应该不大。

主持人：非常感谢倪总精彩的演讲。根据倪总跟我们分享的投资行业最新最热的数据分析，下面我们将分别通过两个专场的讨论进行2009年上半年的总结与下半年的展望。首先进入本届论坛第一个专场讨论，创业投资专场，本场讨论的主题是：VC专场：锐减七成，VC投资何日走出冬季。我们非常荣幸地邀请到清科集团副董事长吕谭平先生作为本场主席。吕先生是一位积累超过20年经验的企业家兼创业投资者。曾于1992年荣获青年工业家奖，并与中港两地政府官员一直保持着良好的关系。此外，在太平洋两岸的创业投资界，吕先生也拥有强大的人脉关系。吕先生是香港联合集团创办人之一，在其领导下，联想于1994年成功在香港联合交易所上市。于1997年创立了第一个专注于硅谷及中国高科技投资的创投基金—华美科技创投。于2000年成立第二个创投基金——翱科创投。2005年，吕先生同硅谷银行前主席兼执行总裁Joho Dean先生和其他数位合伙人共同创立了一个新的创投基金—Startup Capital Ventures。

下面让我们热烈的欢迎吕谭平先生和第一专场的各位嘉宾，有请！

吕谭平：大家早上好！欢迎大家参加今天论坛的第一个专场。第一个专场的演讲嘉宾都是中国风险投资界重量级领军人物，去年清科头十几名基金的一半都在台上，今天我们有请他们先做1-2分钟的介绍，然后再进入主题的讨论。首先从清科开始介绍一下。

陈浩：各位朋友、各位来宾，我是联想投资董事总经理陈浩，也是联想投资创始合伙人之间，我们公司是2001年成立的，当时管理的第一个基金是3500万美金，到今年我们已经管理了4个基金，第四期是在去年5月份之前完成的募集，3.5亿美金，整整翻了10倍，中间还有两期分别是7000万和1.7亿美金，可以看到我们的基金是一个逐渐成长、规模由小到大的基金。去年到今年，我们第四期基金投了8个项目，应该还是保持平稳偏谨慎的节奏，覆盖的领域有互联网、电子商务、新材料、新能源、健康、医疗方面的服务。总结两句，我们认为联想投资是伴随着自己投的基金一起成长起来的一家风险投资基金，第二我们还是有着长远的打算，不管从我们的发展和目标都有比较长远的打算，我们的合伙人最初是3个人，现在是11名合伙人。

邓锋：我是北极光创投合伙人，北极光比联想年轻，我们是05年底成立的，到现在为止有2个美元基金，加上两个比较小的人民币基金，总计管理金额是将近5亿美金。投资的方向一个是TMP，可能更倾向于高科技方面多一些，也包括清洁科技，还有生命科学历某一些东西，比如和医疗仪器相关的。第二大方向就是消费类服务和消费类产品。投资的时间主要在早期和成长期，早期为主，成长期有一些，大概到现在为止一共投了30家企业，去年中间到现在投的显然速度比以前慢一些，但整个已经投了29-30家企业，公司在北京、上海和美国硅谷都有办公室。

熊晓鸽：我们在过去的三年中发生了很多变化，从过去更多地专著于做VC很早期的，逐渐做成长期，甚至是上市以后我们都做。我们的团队人数也增加了很多，IDG VC正式开始的时候是93年正式开始投资，我在IDG到今年18年，做VC有17年的历史，我不敢说我们是常青树，但是现在还活着，也算是常青树吧。

我们现在都在谈危机，谈过去几年做的一些事，我们的经验是这样的，因为我们的基金经历过上一次97年亚洲金融危机，后来我们回过头来看，我们过去做得比较好的项目都是在上一次经济危机来了以后所投的，所以对我们来讲经济危机对我们做投资来讲不一定是坏事，所以我在很多地方说现在中国是投资者的天堂。可是在做投资的时候，我觉得市场冷的时候咱们心要热，一定要看到希望，但是做决定的时候不一定那么热，在市场很热的时候，反而我们投资者心要比较冷静，这样的话才能使得我们成为一个常青树。今天很高兴来参加这个会，感谢清科，最重要的是很多LP在这里面，再一次感谢你们对我们的支持和对我们的信任，尤其是在市场很差劲的时候。

阎炎：我是赛富基金的首席合伙人，目前管理22亿美金，可能年底更大一些，我们大概90％以上是投在增长型投资，大概10％左右是做在早期一点。相对来讲我们的基金大一点，即使是10％的话，早期投资的数目也相对多一点。金融危机以来，我们基本上投资速度慢一些，有两个原因，一个是我们在市场跌了30％以后，不知道是不是还要下跌30％，所以我们自己的步伐有所放慢。第二个是客观原因，在市场大幅下跌的时候他们自己不愿意再去融资，因为融资的PE比较低。所以，这两个原因造成了我们的投资比较慢一些。今年我们大概在第二季度整个市场回暖一些以后，投资的步伐会加快一些。

张颖：我叫张颖，是经纬中国的，我们的基金是2008年1月份成立的，大概有2.8亿左右，我们跟阎总有点不一样的是我们还是早期高科技，现在主要的领域还是互联网、无线和医疗，去年投了11家公司，今年大概会投11-14家，我们希望可以跟早期的创业者进行合作。

周逵：我叫周逵，是红杉基金的合伙人，我们的基金管理大概有11亿美金的总数，其中十分之一是人民币基金，我们有4个基金，我们在中国主要关注的方向是以TMP为主的增长的动力，另外是消费为主的动力，当然消费为主我们更多是投资在新的服务行业。去年同样的原因，我们总共投了8个企业，今年我们大概投了6个企业，去年步伐放慢，当时跌下来之后，企业家可能会觉得价格太低，这可能是最主要的原因，我们的工作没有终止，一直比较积极的工作。今年我们投的量更多的是在早期的一些公司，其中有一部分是我们投的公司里非常好的公司，我们继续支持他们，这样的话我们的风险会更小一些。多谢大家。

吕谭平：去年底金融风暴以后，无论是VC、LP、 GP和企业，今年都是最忙的一年，大家都忙着调整步伐，总结经验教训。昨天LP有限合伙人会议里，很多LP都做了很多惨痛教训的总结，总结教训也有好处，就是经验是难能宝贵的。我们也意识到今年的市场变化最大、最快，为了更好地掌握市场的动态和信息，为我们的LP、GP和企业做好更好的服务，我们从年初开始走访了上百的不同的LP、GP，走访了纽约、上海、深圳、香港、欧洲，两个星期以前刚从瑞士回来。LP、GP和清科的服务对象，昨天有有限合伙人会议，明天有50强颁奖。

下面我们分享一下本场的题目，从去年看中国风险投资发展一直比较快、比较顺，无论从募资、投资的推出都是比较理想的，但是去年年底金融风暴以后，你们的基金总结了哪些经验教训，在投资创业步伐上做了什么样的调整，请大家说一下。

陈浩：吕总讲的前提很重要的是去年金融风暴之后到底VC在忙些什么、想些什么，事实也是我们很不容易，一年过去了，上市公司市值大幅下降，原来投资的公司很多都碰到发展和融资的困难，还有想去找寻一些新的机会，又怕错过新的机会，所以大家确实很不容易，某种角度还是花费了更多的经理和时间，但是收效不见得在短期内很好。但是我还是要替VC们打一打气。

VC在过去十年在中国高科技成长方面作出了巨大的贡献。体现在几个方面，一是体现在创业家群体的成熟，我认为VC作出了很大的贡献；二是VC帮助了这些创新型的企业在引进机制，在公司的治理架构更规范、更透明方面做得很成功，在中国最近十年这是很好的事情；三是把海外很好的模式和技术介绍到中国来，创造了中国特色跟海外好技术结合的成功模式。概括起来，VC在这么长时间作出了很多贡献。

今天的话题还是讲教训，我讲一讲我们这段时间对VC的反思，主要说三点。

第一，关于基金募资的规模和募资的节奏。也许全球都在讨论这个问题，我想中国也应该讨论这个问题，很多的问题可能还是处在基金的规模和基金募资的节奏上。导致我们的管理能力够不够，面对这么大规模的基金，我们合伙人的经验、人数、精力够不够？还有我们对基金投资回报的预期到底是什么？这应该是根本和核心，我们募这个钱的时候要想最终要拿回多少回报才能对得起我们的LP。还有我们投资的机会，是有机会就去，还是有选择的，这个我就不多谈了，我想大家都有反思。

第二，管理团队的问题，基金合伙人团队到底怎么样组建？我们需要什么样的合伙人跟我们一起来做这么长期的业务，十年甚至更长时间一个基金，还有多个基金，大家的志向、秉性、理想到底能不能支持我们走这么长时间。还有培养人的机制，基金搞这么大，总靠两三个人是不够的，要变成五个、八个甚至更多，我们认为还是要立足于自己有一套培养的机制，这点在中国是不是做得很好。

第三，在投资的风格和投资理念方面的总结和提炼。我们看到在美国成熟的环境下做得非常优秀的VC，他们都有自己长期生存和发展的根本，有的是对某一个行业、某一个领域有自身的判断力和资源，有的是有一套非常好的打法和战略，就是每一佳都有每一家的特点，之所以能生存二三十年甚至保持更高的回报率。中国VC走到今天，十几年过去了，也要逐渐总结这些东西。

讲一个我们自己的例子，我们最近也在提出联想投资的投资理念，我们总结了四个字，是中国的一句俗话“富而有道”，道是什么含义？第一层含义应该是职业道德的道，作为这个行业VC从业人员，我们怎么面对我们基金的投资人，我们怎么样的一种工作，刚才LP讲得很好，希望看到一帮勤奋工作的GP，还有怎么面对创业者，在做每一个项目的过程中怎么把基金的利益和创业者的利益摆得更清楚等等，这都是考验我们的职业道德。第二个道应该是发展之道、成功之道，我们认为在中国成功之道还是应该正确把握投资者和创业者的关系，我们定义为跟创业者建立利益一致的伙伴关系，我们是伙伴，是在帮助支持他们的发展，最后跟他们一起分享成功的结果，只有秉承这样一种理念，才有可能让我们自己走得更长久。最后一个道是社会意义方面，我们希望投资的项目的业务也好，产品也好，能给社会带来更多的意义，对社会作出更多的贡献，这也有利于这个产业的发展。

以上是我们自己的几点体会，谢谢

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