苹果,另一个巨大的估值泡沫?
作者 icecano | 2012-02-01 14:04 | 类型 行业动感 | 24条用户评论 »
[吐槽在G+上的一点内容,基友ya jin建议放到弯曲来,就此抛砖了] 人们显然知道短视和非理性不可取,然而却如同戒不掉香烟一样一再重演。 苹果创纪录的一季度利润将其股价也推向新的记录,使其市值显著地超越了这个星球上最赚钱的Exxon Mobil,而大多数分析师依然认为这还不够。当然,果粉眼中,一部iphone价值可以超过沙特一口油井,这无可非议。但现在的问题是,这种情绪似乎正在感染越来越多的所谓专业的投资分析员及投资经理。这大概足以成为巴菲特嘲笑华尔街那帮绣花枕头的又一个笑料。 从Graham及Fisher以来,人们就清楚,一个资产的价值归根结底是由其预期收益及潜在风险决定的,无论这项资产是一个消费电子厂商还是炼油厂。Exxon石油公司赚取利润的能力无论从过去的历史还是能源行业本身的分析中,都无需赘言。虽然其盈利能力强劲,在可见的未来风险也有限,但预期未来利润的增长率大概不会太高,甚至可能较低。因此,市场给其10倍的估值并不偏低,基本合理。 那么,未来十年内,苹果预期总盈利超过Exxon的可能性有多大?这其中风险有多大?当然,在华尔街那些专业人士眼中这不是问题,他只需要在估值模型中假设未来十年苹果每年收入持续增长30%—而这还低于其过去十年的增长率,因此貌似合理和谨慎—同时售价和成本结构基本不变,你会发现那张表上苹果的利润大概三四年后就超过Exxon的两倍了。然而复杂的模型不能掩饰前提假设的虚弱以及整个故事的滑稽。这就好比我们假设一个人25—35岁的增高速度是15—25岁的一半一样不靠谱,我们不能忽略生物学原理。也正如假设波浪达到顶点后的上升速度是之前的一半一样荒谬,我们必须考虑地心引力。 无论从苹果过往的历史还是消费电子行业大多数企业发展史考虑,消费电子类企业及大型科技企业的成长历程从来就没有遵循那些预测模型所画出来的平滑曲线,几乎总是阶段性地大起大落。苹果本身就是这样从上世纪八十年代的天堂跌落九十年代的地狱,然后又爆发至如今的巅峰的,IBM也是如此;更近的诺基亚也是如此从五年前盈利强劲的手机霸主跌落至如今的泥潭,更远的索尼也是如此从辉煌跌入挣扎。平滑的业绩曲线从来都只存在于华尔街分析员和基金经理电脑里,而不在真实世界里。但主要出于无知和懒惰,财务专家们无心深入、仔细研究真实的商业,而乐于借鉴教科书上现成的模型。 当一个消费电子类企业依靠少数几款超级流行的产品获得极度成功后,管理者几乎必然设法维护已有的生态链,将主要的资源投放于维系、改进现有产品及商业模式的价值链上,这样做是理性的。于是,两方面的威胁开始形成:一、产业内部竞争者通过模仿和学习逐渐赶上,并提供出更高性价比的产品,这会削弱领头羊的利润;二、更大的威胁来自产业外,随着时间推移,产业外的竞争者将带着行业内所不了解的技术、依仗不同于业内的价值链,提供更好地满足消费者需求的产品,且当业内感到威胁时,会发现短时间内根本难以超越。 这正如诺基亚的遭遇一样。之前的竞争中它击败了手机发明者MOTO、强大的爱立信,但来自亚洲竞争者有效地削弱了诺基亚的利润,逼迫其将所有资源投入到传统的手机产业链中,以维系成本及渠道方面的优势。而当生产电脑的苹果开始推出iPhone的时候,诺基亚开始几乎没看懂这其中的威胁,而当它意识到切实的威胁的时候,脖子上已经感受到刀锋的寒冷了。更糟糕的是,诺基亚发现它现有键盘供应商和屏幕供应商根本无法提供出iPhone那样高品质的触摸屏,现有的解决方案提供商也无法提供高性能的移动CPU和解决方案。。。所以摸索至今。 苹果正是以传统手机厂商根本不具备的视角和未发掘的科技创造出iPhone这样在理念上超过当时厂商可能3-5年的产品,满足了原有手机产业很难大规模满足的消费者需求,因此获得持续至今的爆发式成长。但问题是:苹果会一直显著地领先其他对手吗?或者苹果会持续不断通过颠覆式创新推出比自己上一代产品明显更好的产品吗?不知道。当第一代iPhone推出时,不仅是一个领先的产品,某种程度上实际上是一款几乎唯一的产品,实际上没有什么可以与之比拟的产品,无论是诺基亚N系列,还是Blackberry,还是Palm的机器,都很难与之相比。消费者基本不需要在iPhone和其他产品之间做出所谓的选择,因为这根本就是不同的东西。最新的iPhone4S的时代依然是一款很领先的设备:一如既往简洁精良的外观设计和工艺,一如既往流畅和强大的表现,还有Siri这样新奇的服务。但客观地看,消费者开始自觉不自觉地将之与Android最新的设备、WP最新的设备做比较,并有相当部分人开始选购其他设备,虽然iPhone可能仍然是首选。 所谓大风起于青萍之末,消费者这种心态的转变实际上很值得关注,这说明iPhone不再是消费者心中独一无二的产品,而只是大多数消费者选购列表中排在第一位考虑的产品。苹果赖以成功的结合最新科技和发掘消费者需求的竞争优势似乎也在过去几年竞争者的模仿中被明确地削弱了,Android设备厂商——尤其三星和HTC——几乎总是提前苹果升级硬件系统,而iOS5.0在添加Siri的同时也模仿了Android系统中诸多受消费者欢迎的功能。WP手机尚处于初期,还不能对其未来影响过早下结论——虽然个人不看好诺基亚和MS的联姻。这些可能会削弱苹果的盈利能力、延缓其发展势头,但iPhone依然是最好的智能手机,iPad依然是最好的平板,甚至未来两年很可能依然如此。更大的威胁来自苹果自身及导致其目前高度成功的商业逻辑。 苹果iOS系列产品的成功很大程度上来自两方面:精良绝伦的设备,由此带来的前所未有的内容方面的体验。这也是苹果一直致力加强的方面,他们采用最新的科技制造移动设备,与唱片公司和出版商以及开发者结成联盟,以给消费者提供海量的工作和娱乐内容。但这些优势似乎在削弱,硬件的优势就不赘述了,内容方面的威胁可能更重要。因为,历史证明,电影和唱片行业比录像机和CD机行业更赚钱,所以内容更重要。 Android设备其实比苹果的设备更好地作为一个互联网节点运行着,而且更聚焦于对于内容的发布和共享,虽然细节依然相对粗糙,但google内嵌的互联网服务明显强于苹果的设备。 更大的威胁可能来自Amazon,这家看似低利润的零售商掌握着大量的内容,人们没有看到iPad对于Kindle的明显遏制效应,倒是定位内容获得设备的Kindle Fire系列产品抢占了平板市场的很多份额。而这家最大的图书零售商甚至走得更远,它直接绕开了出版社,直接签下了若干知名的作家,从源头开始获取和控制内容;Amazon的app store以比Android官方商店少得多的应用,让开发者获得了几乎与官方商店差不多的财务收益;而作为美国最大的音乐制品零售商之一,没有理由怀疑Amazon会提供类似iTunes那样的在线音乐服务,甚至最终直接签下歌手和乐队。 即使目前,像Spotify这样新锐的在线音乐提供商也正迅速获得大量用户和收入。而在视频领域,苹果似乎还没能找到在Netflix、Amazon、Youtube、Hulu中突围的方法。而Youtube似乎正尝试支持独立制片人在其平台上发布作品,从源头生产和控制视频内容。 所以,目前苹果是最大的音乐零售商,最大的游戏和应用软件零售商之一,这是iOS设备畅销的结果和原因。然而由于设备硬件方面的优势其实很容易被赶超,因此一旦内容方面的优势遭到实质性削弱,苹果的成长发动机几乎必然受损。不幸的是,无论竞争对手还是现有的内容供应商,从盈利的角度,都正在努力促进这种趋势的发展。 虽然苹果过去十年的记录表明它对于行业有非凡的前瞻能力和洞察力,对于最新科技和消费者需求有敏锐的嗅觉。但一家公司和人一样,判断力很难总是保持正确,即使乔布斯一直在位,也很难确保这一点,Lisa电脑和Next公司的故事已经表明了这一点。过去依靠领导者非凡的洞察力以及顺应行业潮流带来的成功,很难在未来一直保持住。 因此,要说未来十年苹果和Exxon谁能赚到更多钱、谁的风险更小,个人更愿意选Exxon。 | |
雁过留声
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关于苹果我比较矛盾
看空苹果的原因是产品线短且单一。虽然IBM,INTEL,MS看着老态龙钟,但是这几个哥们10年内关门的可能性为0. 看iphone5能折腾出什么新花样。个人感觉ip市场占有率会随android的百花齐放进一步下跌。第一代mac机一样把IBM PC打了个稀巴烂,但是看看历史,在民用市场玩封闭标准,下场也就是之前的mac。
但是看多苹果也很简单,NND手上拿着100b的cash,老子把产品线拉长点就完了呗。。。
也许,苹果是在下很大一盘棋。。。。。
ps:求一个北美的工作岗位,5年+的多核和网络处理开发经验。。。
盛极必衰?
未来十年的事情,谁也说不清楚,不论是苹果,还是exxon。
苹果不需要未来十年牛B,但在未来的3年内,苹果继续牛B的可能性还是很高的。
3年的时间,已经是一个很长的时间了。对个人,对机构,这个确定性就足够了。
其实从股价的角度看,苹果的股价并不高,P/E才15吧,的确是利润高的惊人,但风险在于苹果的高利润是靠着每一代iphone和ipad系列所维持的,如果一代做不好的话,股价肯定会有明显的波动
Exxon?
还不如TOT
顶楼上,我也觉得苹果千秋万代与否和华尔街没有太大关系,倒了苹果还可以有苹果梨嘛
乔哥都没了 还有什么好说的
全部卖掉股票
有一定的估值泡沫
三国鼎立于人民不一定好,但消费者一般还是比较看好3P。
APPLE的衰落速度决定于WP和android竞争的激烈程度,如果WP不争气硬不起来,APLLP会衰落得慢一点,如果WP迅速勃起,和android打得不可开交,会比较容易殃及apple的命运。有点象当年华港大战,思科从此在中国市场一蹶不振。
2012年的看点是WP和iphone5的勃起程度,但android不敢有丝毫大意,毕竟三国大战,哪个都不是省油的灯,一不小心就可能被别人抢了肥肉。
……多弄点数据校正一下感官偏差是重要的。
直接问理客吧,APPLE的股票值不值得买?或者你有什么推荐的股票?
不建议买,iphone5有风险。如果在三家里选,google/MS优于apple,更稳妥的话跟着巴菲特买。愚鲁之人,无聊乱语,纸上乱弹,没有兴趣和精力玩数据分析。楼主好像比较偏爱android
apple今年如何领先潮流?
iphone5会有大的让人耳目一新的变化么?
苹果衰落是一定的。手机市场的需求已经基本固定,不会再有什么更前瞻的需求。这个时候消费者(尤其是中国的消费者)就趋于理性了。
赞成开放系统,大家都在上面玩才有得玩,NOKIA和APPLE的系统都是封闭的,玩的人少,现在做软件都喜欢开放源代码,玩linux的一大把一大把,还是看好基于Linux的andriod系统!
http://www.wiscochina.com
支持开放系统!!!
真可笑,难道苹果的产品还有挑剔的缺陷吗?难道iphone/ipad/iMAC/MacBook这些产品不完美吗?别动不动就拿兴衰十年二十年这玩意说事,等出现超越苹果的产品和产业链再说吧!
不知道apple的高层是否会真的也被自酿佳肴完美得醉的快秦始皇了
那也曾经完美无敌过。。说白了就是秦始皇爽的那一把没几个人能爽到。其他的 not even close
非常认可,中国古训:盛极必衰。
特别认可段分析,标志着iPhone系已经逐步走下神坛:
“最新的iPhone4S的时代依然是一款很领先的设备:一如既往简洁精良的外观设计和工艺,一如既往流畅和强大的表现,还有Siri这样新奇的服务。但客观地看,消费者开始自觉不自觉地将之与Android最新的设备、WP最新的设备做比较,并有相当部分人开始选购其他设备,虽然iPhone可能仍然是首选。”
老秦家是中国历史上第一个也是最牛X最让老秦家爽的文化灭绝大革命,但一样无法阻止山寨里一帮没有文化的所谓农民和流氓赶上前去,把老秦家一把火烧它个干干净净,成为中国历史上最短命的但有历史意义的统一王朝,从李自成到洪秀全,历史上被胜利冲昏头脑的大小人物数不胜数,不差人民群众。
没人能100%完美,维纳斯不能,apple也不能,但并不影响也没人否定维纳斯在美学的历史意识,和apple的历史意义。
作为评价,可以说历史洪流滔滔江水而泛泛之谈。但是要吸取进取的经验……这样说就太消极了。好比谁人无死,那每个人都等死啥也不干好了。
借奥斯特洛夫斯基名诗言:人生自古谁无死…
作为一名唯物主义者我深深赞同作者的观点,历史是惊人的相似,moto的辉煌到潦倒也只是分分钟的事儿,nokia也离穷途末路不远,盛极而衰是亘古不变的真理,坐等苹果毁灭,尽管不得不承认苹果的创造力和执行力
Jobs已乘黄鹤去,白云千载空悠悠。。。